“中流击水，A股投资的势与道”，海通证券首席经济学家荀玉根与蒲世林、曹晋、曹文俊、刘莉莉、孙权等富国基金五位明星基金经理共议A股市场投资策略，辩明市场投资主线。

年内有望是一个结构性行情

“今年对于数字经济和AI相关的板块，包括对于低估值的修复，可能机会比较大。因此，综合来看市场机会会更加均衡一些。”富国周期优势基金经理蒲世林认为今年最核心的变量是宏观经济。“中期角度来看，未来几年中国经济进入高质量发展阶段，但经济增速可能会变缓，经济周期的波动幅度较过去几轮也可能会减小。原来依靠总量波动逻辑驱动的一些板块可能会面临一些挑战，更多的会是一些结构性的机会，这需要投资思维上的一些转变。”

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他举了一个例子，例如有些行业随着增长的放缓，其中很多企业自身会降低资本开支的力度，从而使得自由现金流得到一个显著的改善，进而会加大分红力度，这类公司反而在总量经济增速放缓的背景下迎来一个估值大幅提升的契机。“另外，经济也呈现出一些结构性的亮点，跟人口老龄化高度相关的医药生物未来还是能够保持一个相对较高的增长的；跟数字经济和AI相关的板块还是会出现一些较好的机会。”

就整个市场行情而言，富国研究精选基金经理刘莉莉认为，立足当下，年内有望是一个结构性行情，但是在为未来的全面修复行情孕育基础。“对未来的市场比较看好，主要有几点：一是从经济的角度看，复苏的方向非常确定。二是从全球经济体的经济增长率横向对比，我们都是趋于前列的；三是从货币政策的角度看，国内在未来相当长一段时间也是相对宽松的，结合各个指数看，目前都处于中枢偏低的位置，没有理由对未来的市场悲观。”

富国中小盘精选基金经理曹晋表示，2023年经济复苏或是最大的方向，但从更长期来看，中国面临长期经济降速和经济结构转型又是一个看似有较大可能的方向。“今年最大的惊喜就是以ChatGPT为代表的新一轮AI人工智能的产业趋势正在爆发。因此，市场在整体风险可控的前提下，产业层面有望涌现出足够多的赚钱的公司或者基本面或预期不断改善的公司。”

整体上相对看好三大逻辑

“今年市场环境的关键词：结构性、弱复苏、流动性总量宽松、平衡市。”富国转型机遇基金经理曹文俊表示，首先，资金风险偏好较低，二级市场赚钱效应并不明显。其次，市场对经济复苏力度预期存在摆动，4月以来对复苏力度预期显著降温，海外经济又从高位滑落影响外需，导致自上而下的逻辑不够强。第三，估值角度，景气在底部，大多数估值都在底部区域，既反映了市场比较谨慎的情绪，也反应了中期投资的安全边际。“整体上，今年是投资的布局之年和播种之年。”

目前自上而下的景气线索较少，更需要自下而上看个股。因此曹文俊表示，自己整体上相对看好三大逻辑：“1、稳定增长的医药行业，特别是医药器械。一方面，需求端复苏确定性比较高，对经济增长的相关性弱；另一方面，政策在去年三季度已经出现拐点，板块压制性的因素已经改变，整体估值性价比较高。2、周期品里面相对看好轮胎行业，从一季度上市公司业绩情况来看，公路、快递等行业恢复较好，轮胎是周期性行业中最为突出的领域之一。3、景气在底部，安全边际较高，但看未来两年，确定性比较好的板块。”

在富国新兴产业基金经理孙权看来，在整体下行风险可控的背景下，今年有望出现结构性牛市；整体上比较看好科技创新和高端制造，未来看好人工智能、数据要素、半导体等产业创新三大核心，产业基本面的发展将驱动结构化行情深入演绎；面对新一轮科技创新浪潮，不仅要看得准，更要看得远，给市场以信心。

“本轮人工智能是全球科技创新，市场空间巨大，产业已经开始逐步落地，预期会孕育一批优秀的科技公司。数据要素在国内的支持力度较大，数据作为新的生产要素发展潜力大，随着产业逐步落地，预期有较多投资机会。”孙权如是说。

今年市场值得警惕的风险点

有机会就有风险，资本市场也不例外，今年市场值得警惕的潜在风险点是什么，或者哪些行业板块可能更艰难？

“如果考虑风险的话，首选还是宏观经济了。如果宏观经济复苏比较弱的话，可能会增加一些偏主题的投资情况，对于偏价值的投资来说相对会更加难做一些，在选股上需要更多把握一些细分机会，难度也会更大一些。”蒲世林认为，第二风险点就是在海外加息的周期美国银行业的危机，“在加息周期中，原来在低利率环境中加杠杆的那些资产可能会面临一定的风险，目前尚不清楚风险暴露的程度，但这是一个潜在的风险点，可能会影响市场的情绪。”

曹文俊认为，主要的风险点主要看下半年海外经济会不会软着陆。“这一轮全球经济中，我们处于从底部弱复苏，海外经济则从高处滑落，如果无法软着陆，对于全球经济和市场的冲击将是显而易见的。”

“内心最不希望发生的是地缘政治风险。”刘莉莉认为，我国正处于从制造业大国走向制造业强国的阶段，对海外业务占比比较高的公司，或者全球化策略的公司，“如果发生这样的风险，其投资逻辑会部分遭到破坏。”

对于科技股投资而言，孙权认为，一个是全球脱钩和高科技面临全球不公平发展和竞争的风险；另一个是市场波动较大的风险，包括量化等因素，使得投资者久期变短对市场冲击加大。

曹晋认为市场潜在的风险点，海外经济增长回落外需超预期下行，导致下半年经济复苏弱于预期；“相对而言，对海外依存度较高、或者重资产的行业，压力较为突出。”